再融资新规实施半年，5000亿元融资需求被挤出，定增规模大幅缩减（附权益融资数据）| 定增并购圈

今年2月17日，证监会发布实施修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》。该细则实施以来，定增市场趋于理性，上市公司通过定增再融资规模有所下滑，在一定程度上遏制了上市公司频繁融资、随意融资等现象，同时一些优质上市公司开始将目光投向可转债融资渠道。

上市公司定增规模大幅缩减

今年上半年196家上市公司完成定增，募资总额6774.16亿元，同比降17.56%。

近几年，上市公司再融资激增，2016年更是创出了1.3万亿元的规模，其中非公开发行（俗称定增）占比高达93%，几乎成为再融资的代名词。

今年2月17日，证监会发布实施了修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（统称定增新规）。

定增新规的主要内容有四个方面：

一是取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日；

二是发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；

三是本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月；

四是申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

如今，定增新规实施近半年，从数据来看，今年上半年定增市场大幅缩减。来自投中研究院的统计数据显示，今年上半年196家A股上市公司完成了定增，募集资金总额6774.16亿元，较去年上半年8219.68亿元出现回落，同比下降17.56%。

从数据来看，今年1月份募集资金规模较大，新规出台后降幅明显。今年1月份共有56家A股上市公司完成定增，募集资金3145.1亿元，相较于2月份-6月份规模明显庞大。其中，5月份仅有19家A股上市公司完成定增，募集资金337.6亿元，市场颓势明显，为上半年最小规模。

至于7月份的情况，A股上市公司定增预案预计募资总额728.77亿元，完成定增募资总额454.39亿元。这两个数据较6月份均有所下降。

究其原因，投中研究院马少波认为，主要还是证监会发布定增新规，提高定增发行门槛，遏制市场上过度融资现象，降低企业套利空间，从而使得定增难度增加，定增热潮逐渐消退。

据记者了解，定增新规发布后，还有一部分上市公司开始变更其非公开发行股票方案，具体看，可以分为三种情况：一是调整重大资产重组募集配套资金的定价基准日及相关内容，二是明确将按照新规执行，削减定增规模；三是取消定增。

事实上，对于定增市场的调整早在2016年便已有端倪，被称为“史上最严”的重组上市新规就取消了借壳的配套募资，从而斩断原本赢家通吃的“局内人”利益链。市场对定增的看法也由此渐趋理性、冷静。

可转债具比较优势受热捧

近期，有关专家表示，受新规影响，5000亿元左右的融资需求被挤出定增市场，与此同时，可转债发行开始受到更多关注，可转债逐渐成投资者积极配置、上市公司乐于用以融资的证券品种。

今年2月17日，证监会发布实施了修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》（俗称定增新规），该细则实施以来，效果初步显现，定增融资规模下降，同时不少公司转向可转债融资渠道。

91金融创始人许泽玮昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，可转债优势凸显，成为上市公司融资的新方向。今年以来至8月7日，共有81家上市公司发布可转债发行预案，预计募集资金规模为2438.48亿元，其中融资金额超过20亿元的公司达到21家，而2016年同期的资金募集规模仅为68.5亿元。

中信建投证券一位分析师昨日表示，今年7月28日至8月3日期间，可转债市场延续了强势行情，中证转债在8月3日曾一度冲高至314.32点，也是2016年以来的最高位置。期间，中证转债指数累计上涨2.37%，高于上证指数1.01%的涨幅。

华创证券一位分析师认为，与定增比较，可转债的优势在于对投资人数量无限制，渐进摊薄业绩，且规定的转股价相对于定增发行价更高，无18个月间隔期的限制。

中邮证券董事总经理尚震宇昨日对《证券日报》记者表示，定增受限后，上市公司还可以通过可转债方式融资。

除可转债之外，2015年以来，国家发改委陆续印发了绿色债券、债转股以及社会领域产业、农村产业融合发展等专项债券发行指引，均可帮助符合条件的上市公司用专项债券的方式融资。此外，根据上市公司资金用途的不同，还有资产支持证券、员工持股、高管增持、股票质押、市值维护、上市公司信用贷、转融通、股票收购、杠杆收购等多种融资方式。

基金定增产品中止现象或增多

8月4日和8月5日，九泰基金连发两则公告，暂停旗下产品九泰锐智定增灵活配置混合、九泰久利灵活配置混合即将到来的申购、赎回开放日。两则公告将中止开放日的原因归结于一个文件，即证监会5月份发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。

中邮证券董事总经理尚震宇昨日对《证券日报》记者表示，九泰基金暂停定增产品的申赎，主要是出于减持新规对其定增产品估值的影响和流动性的影响。因为减持新规对三大主要减持方式产生较大影响，即对集中竞价方式减持的限制、对大宗交易方式减持的限制、对协议转让方式减持的限制。

尚震宇表示，预计到今年年底，仅有如财通、博时、招商等少数基金公司几个定增产品到期，有可能会采取与九泰基金同样的做法。届时如果不考虑流动性问题，也会碰到九泰基金同样的定增产品估值问题。中止的主要原因就是减持新规的限制对定增产品估值产生了不确定性，为保护投资者利益，从而被迫导致中止。

91金融创始人许泽玮昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，减持新规延长了定增投资的时间周期，并限制了投资者退出。这将使得定增市场的吸引力有所下降。同时，未来定增发行对象将更加分散。此外，定增新规过后，定增项目发行难度进一步提升，抑制上市公司融资需求，致使整体定增规模缩减。定增市场在融资新政后会逐步回归长期价值投资。从目前形势来看，未来确有可能出现越来越多的基金定增产品会被中止的情况。其主要原因是由于减持新规对定增基金估值产生了显著影响，这也会造成较多基金公司的被动违约。本文来源于证券日报等，经定增并购圈编辑整理。